Хватит говорить о ФРС и ставках, накопилось немного сведений и о дальнейших планах ЕЦБ, хотя они как обычно разноречивы. Вернёмся к тому, что Европейский центробанк хочет запустить дополнительные программы стимулирования, но опять же сроки достаточно туманны (как туманны и сроки начала поднятия ставок ФРС). Попробуем суммировать высказывания и намёки членов Совета ЕЦБ, что, как я уже не раз упоминал, сделать достаточно тяжело в связи с очень широким составом Совета. Больше людей - больше мнений. Больше разногласий. К тому же все вопросы решаются не в рамках одной страны, а между несколькими государствами, у каждого их которых есть собственные интересы. Итак, из известных выступлений. За и против введения новых программ по выкупу государственного и корпоративного долга.

Главный экономист ЕЦБ Петер Прет полагает, что покупки государственных долговых бумаг на баланс ЕЦБ ещё больше снизят доходности облигаций и помогут разогнать застоявшуюся инфляцию. Это в целом. В частности же Прет говорит о повышении доверия к регулятору через выполнение обязательств по поддержанию долговременной адаптивной политики (о доверии к ЕЦБ можно поспорить - не снизят ли эти шаги доверия к самой основе - единой валюте). Помнит он и о намерении покупать корпоративные долги. Это, по мнению Прета, очень хороший ход для оживления кредитования. Кроме того, Прет подтверждает намерения ЕЦБ расширить баланс на 1 трлн евро, что неоднократно звучало в основных установках центробанка. Так что главный экономист обеими руками за введение новых программ. Ни слова о сроках запуска, но предполагается, что в январе Прет не будет против.

Член Совета управляющих Эвальд Новотны не говорит о введении новых мер, зато говорит о том, что стандартные меры, в том числе манипулирование ставками, ЕЦБ исчерпал. То есть как бы намекает на то, что необходимы нестандартные меры.

Президент Бундесбанка Вайдман говорит много и обо всём, но стержнем его выступлений проходит мысль о том, что покупка государственных долговых бумаг может произвести должный эффект хотя бы потому, что количественное смягчение в штатах, например, отличается от европейского хотя бы тем, что европейцы не привыкли инвестировать в ценные бумаги, и поэтому свободные деньги в конце концов пойдут в реальный сектор, а не в рынки капитала. Поэтому ускорение инфляции посредством QE может произойти гораздо скорее, чем в США. Он также считает, что покупка государственных долгов облегчит жизнь казначеям. Бюджеты вздохнут свободнее и экономика начнёт шевелиться. Короче, Вайдман не против покупки государственного и корпоративного долга, и это немного странно, так как до недавнего времени он отзывался о подобной политике ЕЦБ негативно.

Член Исполнительного совета Европейского центрального банка Бенуа Кере отличается благоразумием. Он не спешит с началом новых шагов по стимулированию экономики, так как считает, что штаты и европы - совершенно разные по укладу экономики, и то, что сработало там, может и не сработать здесь. Он даже считает "наивным" заострение внимания центробанка и рынков на количественного смягчении. Самое интересное, что Кере не видит рисков дефляции и думает, что само рассосётся, инфляция с его точки зрения в последнее время и в перспективе может запросто вырасти. Получается, что Кере как бы в оппозиции и является сторонником позиции выжидания. И я в этом плане с ним согласен. Сейчас нужно дождаться хотя бы минимального воздействия тех мер, которые уже были приняты. Спешка нужна была тогда, когда призраки дефляции только-только начали появляться над еврозоной, то есть в ноябре 13-го - феврале 14-го. Но никто и пальцем не шевелил. А сейчас поздно метаться. Тут Кере совершенно прав. И вообще, Кере очень сдержан в своих оценках, об этом красноречиво говорит его интервью WSJ.

Вице-президент европейского центробанка Витор Констанцио (так же как и Кере) предполагает, что инфляция может кратковременно уйти и в отрицательную зону, что может стать предвестником дефляции, и почти уверен в том, что среднесрочные перспективы (хотя бы на следующий год) инфляции хуже, чем недавние прогнозы центробанка. Очень хорошо его позиция отражена в интервью, переведённом на tradersroom.ru

Один из немногих представителей ЕЦБ, Член Совета управляющих Ардо Ханссон, вспомнил о том, что покупка государственного долга не совсем законна, и что ЕЦБ в этом плане может создать себе дополнительные трудности. Ханссон тоже в находится в лагере противников немедленного начала ввода новых стимулирующих мер.

Мнение Драги нам известно. Он считает, что стимулировать нужно вовремя. Опять же, как не вспомнить о промедлении начала этого года. Всё можно было исправить небольшими коррекциями в политике, так нет же, понадобились потрясения. Как тут не вспомнить русскую поговорку "гром не грянет, мужик не перекрестится". Похож Драги на русского мужика?

В целом, прочитав большинство выступлений и интервью, у меня сложилось впечатление, что ЕЦБ действительно готов к продолжению массированной атаки на рынки. Эмиссия будет, она уже есть и продолжится. В рамках ABS, QE и LTRO. Однако не всё так гладко в Совете центробанка. Разногласия есть, что бы нам там ни говорили велеречиво и уверенно. И ещё: объявление запуска новых программ по выкупу госдолга совсем не означает, что сами программы дадут возможность регулятору эмитировать тот самый вожделенный триллион. Совсем не обязательно. Почему? Я уже писал. Государственные долговые обязательства, как и большинство государственных бумаг, гарантируют доходность самим государством. Надёжней не бывает. Немного найдётся желающих так просто расстаться с хорошим активом, если нет альтернативы вложиться в другой надёжный актив.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.