Ничего плохого о выступлении Драги на пресс-конференции сказать не могу. Обсуждалось как обычно множество вопросов, как и на любом другом заседании Совета ЕЦБ. Вообще-то вопрос о ставках - самый главный вопрос любого заседания любого центробанка, так как это главнейший элемент денежно-кредитной политики. Это всегда вопрос номер один. Однако, рынки зацепились за возможность снижения депозитной ставки так, словно она уже состоялась, или как будто ставку уже снизили. Я конечно понимаю, что рынки живут ожиданиями и предположениями, но так относиться просто к словам...

Так что же там сказал Марио, что случилась такая бурная реакция? Давайте разбираться. В целом Драги похвалил все процессы, протекающие в еврозоне, за исключением, разве что, инфляции, но и базовая инфляция, как он заметил, стабилизировалась возле отметки 0.9%. Вот конечный блок о кредитовании (Драги уже не раз замечал, что кредитование сдвинулось с мёртвой точки и продолжает развитие):

Динамика кредитов продолжает улучшаться. Годовой темп изменения кредитования нефинансовым корпорациям (с учетом продаж кредитов и секьюритизации) в августе увеличился до 0,4%, по сравнению с 0,3% в июле, отражая постепенное восстановление с начала 2014 года. Несмотря на эти улучшения, кредиты для предприятий по-прежнему показывают отставание отношений от бизнес-цикла, включая кредитный риск, факторы кредитного снабжения и продолжающуюся регулировку балансов финансовых и нефинансовых секторов.
Годовые темпы роста кредитов для домашних хозяйств (с учетом продаж кредитов и секьюритизации) в августе 2015 года увеличились до 1,0%, по сравнению с 0,9% в июле. Опрос по банковскому кредитованию еврозоны в третьем квартале 2015 года подтверждает увеличение спроса на банковские кредиты, поддерживаемого общим уровнем процентных ставок, финансовыми потребностями в инвестиционных целях и перспективами рынка жилья. Кроме того, кредитные стандарты облегчили получение кредитов предприятиями, в частности, из-за усиления конкурентного давления в банковской рознице, при этом условия по кредитам населению для покупки дома несколько ухудшились. В целом, меры денежно-кредитной политики с июня 2014 направлены на то, чтобы обеспечить четкую поддержку улучшений как в условиях заимствования для фирм и домашних хозяйств, а также кредитных потоков по еврозоне.

И в остальном всё хорошо, и внутренний валовый продукт растёт ("Реальный ВВП зоны евро во втором квартале 2015 года увеличился на 0,4% относительно предыдущего квартала, после роста на 0,5% в предыдущем квартале" - из выступления Драги), и занятость, пусть ещё пока на низких уровнях, но не вызывает особых опасений. И ничего, казалось бы, делать не надо, пусть себе стимулирующие программы работают, ведь большинству понятно, что низкий рост потребительских цен в основном связан с падением цен на энергоносители, но вылезает балбес журналист с провокационным по сути вопросом:

... вы говорили в недавнем прошлом, в частности, что ставка по депозитам сейчас находятся на нулевой отметке. Это заявление все еще актуально, или снижение ставки есть еще один потенциальный вариант для Совета?

И тут Драги отвечает так, как должен был ответить любой представитель любого центробанка:

О процентной ставке по депозитам я уже говорил - не помню, было ли это на последней встрече или совещании - тогда на вопрос о том, обсуждался ли этот аспект, я ответил, что это не обсуждалось. На этот раз обсуждение было. Дальнейшее понижение ставки по депозитам действительно обсуждается, так как это один из инструментов денежно-кредитной политики, и когда я такое говорю, я имею в виду, что все документы должны быть обсуждены.

Вот так и никак иначе. Да, изменение ставки по депозитам обсуждалось, но лишь как элемент регламента заседания Совета Европейского центробанка.

Лично по мне, так и нынешняя отрицательная ставка по депозитам (-0.2%) отпугивает любителей парковать свободные средства на депозитах ЕЦБ, и снижать её дальше просто нет смысла, однако рынки, как я понимаю, ухватились за вполне стандартную фразу как за аксиому - ставку собираются снижать. Психи, честное слово.

Естественно, тема отрицательных ставок развернулась и возник ещё один вопрос как следствие предыдущего ответа Драги:

... Вы сказали о ставке по депозитам, что она может быть дополнительно снижена. Не могли бы вы объяснить немного подробнее обоснование этих обсуждений, как это может работать?

Драги ответил:

... Когда мы находимся практически у нулевой номинальной ставки, ожидания инфляции подгоняют реальные ставки. Так низкие ожидания инфляции означает более высокие реальные темпы..., вот почему мы боремся с негативными ожиданиями инфляции. Всякий раз, когда инфляционные ожидания становятся все более и более отрицательными, мы имеем и более высокие реальные ставки. Это одна из причин, почему мы учитываем и другие нестандартные монетарные меры политики, одной из которых является отрицательный прирост на депозиты. Когда мы решили еще год назад, что это будет нижняя граница, то взяли это из опыта других стран, и теперь в любом случае мы возвращаемся к этому вопросу. Я должен сказать, что мы не принимали решения. Это было открытое обсуждение всей денежно-кредитной политики. Мы обсудили некоторые другие инструменты денежно-кредитной политики, кроме этого вопроса.

Здесь Драги ещё раз подтверждает своё предыдущее заявление о том, что обсуждение депозитных ставок является всего лишь данью протоколам. Необходимо было обсудить - обсудили.

Просмотрев выступление Драги и комментарии целиком, создаётся впечатление, что глава ЕЦБ в общем доволен состоянием дел и не хочет напрягать рынки дополнительными резкими заявлениями. Да, в планах количественного смягчения могут произойти расширения. Да, ставки обсуждались и могут быть снижены (хотя ранее Драги действительно заявлял о том, что для ставки по депозитам -0.2% - это нижняя граница). Но не снизили же и не расширили. И не будут по крайней мере до тех пор, пока ситуация не станет критической. Сейчас нет смысла менять политику, это звучит и в речах остальных чиновников Европейского центробанка. Изменения возможны, но никто не собирается их внедрять до тех пор, пока...

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
— Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.