logo



Главная Аналитика 2016 2016. Март 11.03.16. Безумству храбрых поём мы песню

11.03.16. Безумству храбрых поём мы песню

euro zone 5Поначалу хотел назвать обзор "Безумный Марио", потом передумал. Вывод, который я сделал вчера, оказался сущей правдой, Драги не показал свою силу, он расписался в собственном бессилии, и пресс-конференция это показала в полной мере. У него практически не было инструментов для устранения дефляционных процессов, а сейчас он растерял вообще всё. В первую очередь он потерял репутацию вдумчивого политика. Репутацию последовательного человека он как раз утвердил, но эта последовательность сродни упёртости. Смахивает на поведение человека, которому уже нечего терять. Крайние меры - это всегда плохо, плохо и то, что Драги на пресс-конференции практически согласился с тем, что теперь ЕЦБ остался без оружия. Совсем. Получается, что если и эти крайние меры не помогут, то ЕЦБ как институт управления денежно-кредитной политикой пора закрывать. Это страшно, господа.

Мне не совсем понятна реакция рынка, но я принял рост евро как должное, и даже влился в это движение после того, как увидел комментарии Драги и рост евро, но об этом позднее. Здесь опять же нужно попытаться просчитать всё, что "заложено в цене", "учтено рынком" и "каковы были ожидания". Недолго выяснить, что снижение депозитной ставки до -0.4% рынки приняли за норму, увеличение выкупа бумаг до 80 миллиардов евро тоже, оказывается, каким-то образом предполагалось и никого сильно не расстроило. Ну а срезание основной ставки до нуля - это акт мне совершенно непонятный и, как ни странно, самый шокирующий, несмотря на его мизерность по сравнению с другими действиями ЕЦБ.

Теперь о реалиях. Программа APP (QE по-европейски) действовала вполне успешно. Как-то раз я разложил по полочкам, сколько европейских бумаг выкупается ЕЦБ, и всё ли идёт по плану. Всё в порядке, 60 ярдов ежемесячно без опережения или отставания от плана. Одна загвоздка - бумаги с нулевой или отрицательной доходностью ЕЦБ не принимает. И возникает вопрос: зачем банкам брать деньги у центробанка в обмен на бумаги, приносящие мало-мальский доход, если эти деньги дохода не приносят, да ещё и за парковку этих средств взимается комиссия? Смысла нет. Даже от государственных суверенных облигаций нет причин избавляться, так как доходность у них по нынешним меркам вполне приличная, а надёжность остаётся высокой. Поэтому я воспринимаю расширение APP как некий казус, который Совет ЕЦБ принял в качестве чисто морального или вербального стимула. Для чего - тоже не совсем понятно. Для удержания (опускания) и так уже низкого курса евро в рамках валютных войн? По моему разумению бессмыслица полная. Хотя, повторюсь, в Совете не дураки сидят... Может это я полный кретин и до меня не доходят очевидные вещи.

Итак, выходит, что рынки "заложили в цене" и "учли" всё то, что принято на заседании совета ЕЦБ. Пресс-конференция убедила всех, что ни в ближайшее время, ни в отдалённом будущем действий от регулятора ждать не стоит. Всё. Евро пошла в рост. Надолго ли? И всё ли было "учтено рынками"? Вопрос. Дело в том, что дифференциал ставок ФЕД-ЕЦБ после вчерашних решений ещё больше расширился, и валютный керри-трейд теперь уж точно должен направиться в сторону доллара, а вот по керри с активами разобраться не так просто. Ставки по государственным долговым обязательствам в среднем по Европе выше, чем в штатах, и это привлекает инвесторов, так что в этом случае керри направлен совсем в другую сторону, и выявить точный баланс перетока капитала достаточно трудно. Ещё сложнее просчитать приоритеты востребованности валют с точки зрения всех остальных активов, ведь государственные бумаги являются лишь небольшой частью всех мировых активов. Думаю, в ближайшее время керри-трейд не будет решающим фактором на валютном рынке, по крайней мере пару недель на рынке будут главенствовать чистые спекулянты, действующие по принципу ожиданий и эмоций.

По торговле. Сразу сознаюсь, что решение купить евро я принял не совсем самостоятельно, так как вариант с исчерпание средств Советом ЕЦБ совершенно выпал из моего сознания. До недавнего времени я полагал, что факт снижения ставок "учтён в ценах", а расширение программы APP сыграет против евро, слишком явными были причина и следствие. Но, заглянув сразу после публикации решения по ставкам в быстродействующую западную прессу, я наткнулся на одно только выражение "арсенал исчерпан", и меня, можно сказать, озарило. Когда Драги на пресс-конференции подтвердил этот тезис, и евро начал разворачиваться, я купил и не пожалел. Решение было скоропалительным, но верным. Так что в арсенале две покупки евро от 1.0928 и 1.1038. И теперь создаётся впечатление, что мы просто обязаны потрогать 1.14. Но вот здравомыслие подсказывает, что не всё так просто, да и М-сетка говорит о том, что продавать евро нужно было от 1.12. Я пока наблюдаю. После буйного застолья зачастую приходит отрезвление. По большому счёту, евро расти-то не на чем, или я всё-таки не умею просчитывать, что "учтено рынками", а что нет.

Мирошниченко Михаил

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
Комментарии к обзорам могут оставлять только зарегистрированные пользователи.

Rambler's Top100 Яндекс цитирования